自2006年初至2018年8月14日，神奇公式指數(shù)回報(bào)率高達(dá)1187.84%，超過(guò)同期中證500（477.07%）、滬深300（261.69%）和上證綜指（136.71%）指數(shù)收益率，也超過(guò)同期中證股票基金指數(shù)收益率（445.04%），中證股票基金指數(shù)是指60%以上的基金資產(chǎn)投資于股票的基金平均加權(quán)后的總體表現(xiàn)。 過(guò)去12年，神奇公式指數(shù)獲得了接近12倍的收益，好于大部分的指數(shù)，也好于大部分的基金。這說(shuō)明從美國(guó)引進(jìn)的神奇公式選股方法在國(guó)內(nèi)A股行之有效。 但是，請(qǐng)大家務(wù)必注意的是僅憑歷史不能預(yù)測(cè)未來(lái)，也不能把神奇公式指數(shù)的過(guò)往業(yè)績(jī)視為對(duì)未來(lái)收益率的承諾和。做出買入的投資決策更不能單憑過(guò)去的漲幅，而應(yīng)該基于自己對(duì)價(jià)值投資的認(rèn)可，對(duì)神奇公式選股方法是否符合價(jià)值投資的認(rèn)識(shí)，以及自己的資產(chǎn)配置情況、資金的使用期限和預(yù)期收益率、風(fēng)險(xiǎn)承受能力等多方面的因素綜合權(quán)衡。 如圖4-2所示，在過(guò)去12年的時(shí)間里，神奇公式指數(shù)和中證500指數(shù)的相關(guān)系數(shù)更高（除2017年之外神奇公式指數(shù)和中證500指數(shù)的相關(guān)系數(shù)都在0.94以上），因此可以認(rèn)為這兩個(gè)指數(shù)具有高度可比性。 2017年，中證500指數(shù)中醫(yī)藥和計(jì)算機(jī)這兩個(gè)行業(yè)占比高達(dá)15%，但由于醫(yī)藥和計(jì)算機(jī)這兩個(gè)行業(yè)的估值較高，因此神奇公式指數(shù)成份股中這2個(gè)行業(yè)的個(gè)股相對(duì)較少，導(dǎo)致神奇公式指數(shù)這兩個(gè)行業(yè)占比不足3%，如上差異導(dǎo)致2017年神奇公式指數(shù)和中證500指數(shù)的相關(guān)系數(shù)降到了0.87。 滬深300指數(shù)中金融行業(yè)（包括銀行和非銀金融兩個(gè)一級(jí)行業(yè)）權(quán)重占比高達(dá)30%，而神奇公式指數(shù)中是不含金融行業(yè)的，因此神奇公式指數(shù)與滬深300指數(shù)相關(guān)系數(shù)低很容易理解。 如圖4-3所示，在過(guò)去12年多的時(shí)間里，其中9年神奇公式指數(shù)相對(duì)中證500指數(shù)有正的超額回報(bào)，勝率75%，且正向年超額回報(bào)率均值（16.96%）高于負(fù)向年超額回報(bào)率均值（-3.67%）。因此自2006年1月1日至2018年8月14日，神奇公式指數(shù)相對(duì)于同期中證500指數(shù)的累計(jì)超額回報(bào)高達(dá)710.77%。 如果不考慮股指期貨升貼水和交易費(fèi)用的影響，投資者如果同時(shí)配置神奇公式指數(shù)，且用中證500指數(shù)期貨進(jìn)行完全風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖管理的話，理論上可以獲取神奇公式指數(shù)相對(duì)于中證500指數(shù)的超額收益。但是這樣的操作對(duì)投資者的專業(yè)性要求比較高，希望投資者謹(jǐn)慎操作。 圖4-4是自中證500股指期貨上市以來(lái)（2015年5月至2018年8月）的月度超額收益率以及累計(jì)超額收益率統(tǒng)計(jì)。但請(qǐng)大家務(wù)必注意這只是理論值，實(shí)際收益還與金管理水平、移倉(cāng)時(shí)機(jī)選擇、期貨升貼水率變動(dòng)、交易費(fèi)用等多個(gè)因素有關(guān)。 圖4-5的橫坐標(biāo)軸用期間收益標(biāo)準(zhǔn)差代表指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)水平，縱坐標(biāo)軸用期間平均收益率代表指數(shù)的收益水平，采用周數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算，圖中的每個(gè)點(diǎn)代表每個(gè)指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)收益比。從圖中可見(jiàn)，神奇公式指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)低于中證500指數(shù)，但高于圖中其他指數(shù)，收益高于其他指數(shù)。 如圖4-6所示，神奇公式指數(shù)的年化收益率為28.23%，明顯高于其他指數(shù)，但是年化波動(dòng)率并未顯著改善。這說(shuō)明神奇公式是一個(gè)改善收益的策略，而不是改善風(fēng)險(xiǎn)的策略，也符合指數(shù)設(shè)計(jì)的初衷。 以上的結(jié)論是基于對(duì)過(guò)去長(zhǎng)達(dá)12年的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析后的結(jié)果。長(zhǎng)期來(lái)看，神奇公式指數(shù)在風(fēng)險(xiǎn)收益比上具備優(yōu)勢(shì)。但是，必須提醒各位投資者注意的是，短期來(lái)看，神奇公式指數(shù)并不一定占優(yōu)。神奇公式指數(shù)不一定能時(shí)時(shí)戰(zhàn)勝市場(chǎng)，而且戰(zhàn)勝市場(chǎng)和賺錢是兩碼事，即便戰(zhàn)勝了市場(chǎng)，但依然有可能是虧損的。如果相信價(jià)值投資，長(zhǎng)期持有非常重要。影響投資收益最重要的因素就是持有時(shí)間，對(duì)于價(jià)值投資者來(lái)說(shuō)，選對(duì)投資標(biāo)的，耐心等待最重要。 最大回撤不等于實(shí)際投資發(fā)生的損失，可以簡(jiǎn)單理解成買在最高點(diǎn)，賣在最低點(diǎn)的“最不幸”的擇時(shí)操作下的可能損失。如圖4-7所示，以2015年為例，雖然這一年神奇公式指數(shù)漲了41%，但2015年6月12日到2015年9月15日發(fā)生了-47%的回撤。 預(yù)測(cè)市場(chǎng)的短期走勢(shì)很難，我們所能做的無(wú)非就是選擇適合自己的投資，短期波動(dòng)，并下去。對(duì)于一個(gè)喜歡每天查看自己投資收益的投資者而言，如果沒(méi)有堅(jiān)定的，面對(duì)浮虧時(shí)其實(shí)很難做到淡定，那么還有一個(gè)好辦法就是適度遠(yuǎn)離市場(chǎng)，不要經(jīng)常查看投資收益率。如果頻繁的進(jìn)行投資操作，很可能理論上的最大回撤會(huì)成為投資者的實(shí)際虧損，但是如果把投資期限拉長(zhǎng)，那么就可以獲取指數(shù)的年度收益。 如圖4-8所示，神奇公式指數(shù)的年度最大回撤并不比滬深300指數(shù)和中證500指數(shù)小。再以2017年為例，神奇公式指數(shù)的最大回撤是-9.84%，但全年神奇公式指數(shù)實(shí)現(xiàn)了7.50%的投資收益。 如圖4-10所示，截至2018年8月23日，神奇公式指數(shù)的最近1年股息率高達(dá)3.52%，雖然低于中證紅利指數(shù)，但高于主要的市場(chǎng)指數(shù)，甚至高于余額寶最新的七日年化收益率3.24%。估值低位疊加高股息回報(bào)率，為當(dāng)前配置神奇公式指數(shù)提供了一定的安全邊際。投資者可以買入并長(zhǎng)期持有，靜待估值修復(fù)帶來(lái)的潛在高收益可能。 風(fēng)險(xiǎn)提示：雖然神奇公式指數(shù)目前位于估值低位，但估值仍存在繼續(xù)下行的可能；無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的意外抬升也會(huì)降低股息率的吸引力。請(qǐng)投資者注意，股息率并不是一個(gè)承諾的固定收益，未來(lái)成份股的分紅政策是否能持續(xù)保持穩(wěn)定是影響指數(shù)股息率的一個(gè)重要因素。 如圖4-12所示，神奇公式指數(shù)歷史各期凈資產(chǎn)收益率都維持在比較穩(wěn)定的較高水平，最新一期ROE抬升至18.35%。 每期成份股調(diào)整后到下一期成份股調(diào)整前這段時(shí)間內(nèi)，如果神奇公式指數(shù)的漲幅高于從成份股中剔除的股票漲幅，就說(shuō)明選股方法有效。神奇公式指數(shù)每半年調(diào)整一次成份股。每次成份股調(diào)整后半年的時(shí)間里，如果神奇公式指數(shù)比剔除的股票走勢(shì)好，就認(rèn)為此次調(diào)整有效。如圖4-14所示，自2006年至今，神奇公式共調(diào)倉(cāng)25次，僅有6次失效，勝率高達(dá)76%，可以認(rèn)為神奇公式的選股方法有效。 從風(fēng)險(xiǎn)收益比的角度來(lái)看，神奇公式指數(shù)在承擔(dān)相同的風(fēng)險(xiǎn)下獲取的收益更高，但年度最大回撤并不比其他指數(shù)小，因此適合長(zhǎng)期投資、不宜頻繁擇時(shí)操作。 從估值的角度來(lái)看，神奇公式指數(shù)的市凈率PB和市盈率PE都處于歷史低位，當(dāng)前股息率高達(dá)3.52%。估值低位疊加高股息回報(bào)率，為當(dāng)前配置神奇公式指數(shù)提供一定的安全邊際�？梢再I入并長(zhǎng)期持有，靜待估值修復(fù)帶來(lái)的潛在高收益可能，但短期估值仍存在繼續(xù)下行的可能。 從盈利能力來(lái)看，神奇公式指數(shù)的凈資產(chǎn)收益率ROE高于其他主要指數(shù)。神奇公式指數(shù)歷史各期ROE也都維持在比較高的水平，說(shuō)明指數(shù)成份股的盈利能力好。 從成長(zhǎng)能力來(lái)看，近1年來(lái)神奇公式指數(shù)的凈利潤(rùn)增速在25%-35%的區(qū)間內(nèi)，具有較高的成長(zhǎng)性。 綜我的換夫經(jīng)歷合來(lái)看，神奇公式指數(shù)的長(zhǎng)期投資收益具有吸引力，和中證500指數(shù)相比具有顯著超額回報(bào)。但是神奇公式指數(shù)的年度最大回撤并不比主要指數(shù)小，不適應(yīng)頻繁的擇時(shí)操作。指數(shù)目前估值低、股息率高、盈利能力好、成長(zhǎng)性好，具有投資價(jià)值。但仍有短期繼續(xù)下跌的風(fēng)險(xiǎn)，希望投資者謹(jǐn)慎操作，長(zhǎng)期持有。 本文對(duì)神奇公式指數(shù)的總體表現(xiàn)進(jìn)行了分析和測(cè)算。下一篇我們將從神奇公式指數(shù)成份股的角度為大家繼續(xù)介紹神奇公式。
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