自2006年初至2018年8月14日，神奇公式指數(shù)回報率高達1187.84%，超過同期中證500（477.07%）、滬深300（261.69%）和上證綜指（136.71%）指數(shù)收益率，也超過同期中證股票基金指數(shù)收益率（445.04%），中證股票基金指數(shù)是指60%以上的基金資產(chǎn)投資于股票的基金平均加權后的總體表現(xiàn)。 過去12年，神奇公式指數(shù)獲得了接近12倍的收益，好于大部分的指數(shù)，也好于大部分的基金。這說明從美國引進的神奇公式選股方法在國內(nèi)A股行之有效。 但是，請大家務必注意的是僅憑歷史不能預測未來，也不能把神奇公式指數(shù)的過往業(yè)績視為對未來收益率的承諾和。做出買入的投資決策更不能單憑過去的漲幅，而應該基于自己對價值投資的認可，對神奇公式選股方法是否符合價值投資的認識，以及自己的資產(chǎn)配置情況、資金的使用期限和預期收益率、風險承受能力等多方面的因素綜合權衡。 如圖4-2所示，在過去12年的時間里，神奇公式指數(shù)和中證500指數(shù)的相關系數(shù)更高（除2017年之外神奇公式指數(shù)和中證500指數(shù)的相關系數(shù)都在0.94以上），因此可以認為這兩個指數(shù)具有高度可比性。 2017年，中證500指數(shù)中醫(yī)藥和計算機這兩個行業(yè)占比高達15%，但由于醫(yī)藥和計算機這兩個行業(yè)的估值較高，因此神奇公式指數(shù)成份股中這2個行業(yè)的個股相對較少，導致神奇公式指數(shù)這兩個行業(yè)占比不足3%，如上差異導致2017年神奇公式指數(shù)和中證500指數(shù)的相關系數(shù)降到了0.87。 滬深300指數(shù)中金融行業(yè)（包括銀行和非銀金融兩個一級行業(yè)）權重占比高達30%，而神奇公式指數(shù)中是不含金融行業(yè)的，因此神奇公式指數(shù)與滬深300指數(shù)相關系數(shù)低很容易理解。 如圖4-3所示，在過去12年多的時間里，其中9年神奇公式指數(shù)相對中證500指數(shù)有正的超額回報，勝率75%，且正向年超額回報率均值（16.96%）高于負向年超額回報率均值（-3.67%）。因此自2006年1月1日至2018年8月14日，神奇公式指數(shù)相對于同期中證500指數(shù)的累計超額回報高達710.77%。 如果不考慮股指期貨升貼水和交易費用的影響，投資者如果同時配置神奇公式指數(shù)，且用中證500指數(shù)期貨進行完全風險對沖管理的話，理論上可以獲取神奇公式指數(shù)相對于中證500指數(shù)的超額收益。但是這樣的操作對投資者的專業(yè)性要求比較高，希望投資者謹慎操作。 圖4-4是自中證500股指期貨上市以來（2015年5月至2018年8月）的月度超額收益率以及累計超額收益率統(tǒng)計。但請大家務必注意這只是理論值，實際收益還與金管理水平、移倉時機選擇、期貨升貼水率變動、交易費用等多個因素有關。 圖4-5的橫坐標軸用期間收益標準差代表指數(shù)的風險水平，縱坐標軸用期間平均收益率代表指數(shù)的收益水平，采用周數(shù)據(jù)進行計算，圖中的每個點代表每個指數(shù)的風險收益比。從圖中可見，神奇公式指數(shù)的風險低于中證500指數(shù)，但高于圖中其他指數(shù)，收益高于其他指數(shù)。 如圖4-6所示，神奇公式指數(shù)的年化收益率為28.23%，明顯高于其他指數(shù)，但是年化波動率并未顯著改善。這說明神奇公式是一個改善收益的策略，而不是改善風險的策略，也符合指數(shù)設計的初衷。 以上的結論是基于對過去長達12年的數(shù)據(jù)進行分析后的結果。長期來看，神奇公式指數(shù)在風險收益比上具備優(yōu)勢。但是，必須提醒各位投資者注意的是，短期來看，神奇公式指數(shù)并不一定占優(yōu)。神奇公式指數(shù)不一定能時時戰(zhàn)勝市場，而且戰(zhàn)勝市場和賺錢是兩碼事，即便戰(zhàn)勝了市場，但依然有可能是虧損的。如果相信價值投資，長期持有非常重要。影響投資收益最重要的因素就是持有時間，對于價值投資者來說，選對投資標的，耐心等待最重要。 最大回撤不等于實際投資發(fā)生的損失，可以簡單理解成買在最高點，賣在最低點的“最不幸”的擇時操作下的可能損失。如圖4-7所示，以2015年為例，雖然這一年神奇公式指數(shù)漲了41%，但2015年6月12日到2015年9月15日發(fā)生了-47%的回撤。 預測市場的短期走勢很難，我們所能做的無非就是選擇適合自己的投資，短期波動，并下去。對于一個喜歡每天查看自己投資收益的投資者而言，如果沒有堅定的，面對浮虧時其實很難做到淡定，那么還有一個好辦法就是適度遠離市場，不要經(jīng)常查看投資收益率。如果頻繁的進行投資操作，很可能理論上的最大回撤會成為投資者的實際虧損，但是如果把投資期限拉長，那么就可以獲取指數(shù)的年度收益。 如圖4-8所示，神奇公式指數(shù)的年度最大回撤并不比滬深300指數(shù)和中證500指數(shù)小。再以2017年為例，神奇公式指數(shù)的最大回撤是-9.84%，但全年神奇公式指數(shù)實現(xiàn)了7.50%的投資收益。 如圖4-10所示，截至2018年8月23日，神奇公式指數(shù)的最近1年股息率高達3.52%，雖然低于中證紅利指數(shù)，但高于主要的市場指數(shù)，甚至高于余額寶最新的七日年化收益率3.24%。估值低位疊加高股息回報率，為當前配置神奇公式指數(shù)提供了一定的安全邊際。投資者可以買入并長期持有，靜待估值修復帶來的潛在高收益可能。 風險提示：雖然神奇公式指數(shù)目前位于估值低位，但估值仍存在繼續(xù)下行的可能；無風險利率的意外抬升也會降低股息率的吸引力。請投資者注意，股息率并不是一個承諾的固定收益，未來成份股的分紅政策是否能持續(xù)保持穩(wěn)定是影響指數(shù)股息率的一個重要因素。 如圖4-12所示，神奇公式指數(shù)歷史各期凈資產(chǎn)收益率都維持在比較穩(wěn)定的較高水平，最新一期ROE抬升至18.35%。 每期成份股調整后到下一期成份股調整前這段時間內(nèi)，如果神奇公式指數(shù)的漲幅高于從成份股中剔除的股票漲幅，就說明選股方法有效。神奇公式指數(shù)每半年調整一次成份股。每次成份股調整后半年的時間里，如果神奇公式指數(shù)比剔除的股票走勢好，就認為此次調整有效。如圖4-14所示，自2006年至今，神奇公式共調倉25次，僅有6次失效，勝率高達76%，可以認為神奇公式的選股方法有效。 從風險收益比的角度來看，神奇公式指數(shù)在承擔相同的風險下獲取的收益更高，但年度最大回撤并不比其他指數(shù)小，因此適合長期投資、不宜頻繁擇時操作。 從估值的角度來看，神奇公式指數(shù)的市凈率PB和市盈率PE都處于歷史低位，當前股息率高達3.52%。估值低位疊加高股息回報率，為當前配置神奇公式指數(shù)提供一定的安全邊際�？梢再I入并長期持有，靜待估值修復帶來的潛在高收益可能，但短期估值仍存在繼續(xù)下行的可能。 從盈利能力來看，神奇公式指數(shù)的凈資產(chǎn)收益率ROE高于其他主要指數(shù)。神奇公式指數(shù)歷史各期ROE也都維持在比較高的水平，說明指數(shù)成份股的盈利能力好。 從成長能力來看，近1年來神奇公式指數(shù)的凈利潤增速在25%-35%的區(qū)間內(nèi)，具有較高的成長性。 綜我的換夫經(jīng)歷合來看，神奇公式指數(shù)的長期投資收益具有吸引力，和中證500指數(shù)相比具有顯著超額回報。但是神奇公式指數(shù)的年度最大回撤并不比主要指數(shù)小，不適應頻繁的擇時操作。指數(shù)目前估值低、股息率高、盈利能力好、成長性好，具有投資價值。但仍有短期繼續(xù)下跌的風險，希望投資者謹慎操作，長期持有。 本文對神奇公式指數(shù)的總體表現(xiàn)進行了分析和測算。下一篇我們將從神奇公式指數(shù)成份股的角度為大家繼續(xù)介紹神奇公式。
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