我身邊不戴眼鏡的人少，不近視的少。并不是在讀書人圈子里，而是因為，中國本來就是一個近視大國。 根據(jù)博士眼鏡2019年的年報中顯示，“目前，我國青少年近視率高居世界第一，青少年近視問題已經(jīng)成為我國面臨的重要社會問題�！� 買過眼鏡的人都在喊眼鏡是暴利行業(yè)。眼鏡行業(yè)有多暴利？我上網(wǎng)搜了一下，還真有相當多的“內(nèi)行”人士網(wǎng)上吐槽。 一位自稱是“眼鏡大叔”的網(wǎng)友將眼鏡行業(yè)的經(jīng)營數(shù)據(jù)做了剖析，作為一名業(yè)內(nèi)人士能把這個行業(yè)的數(shù)據(jù)講述的如此有邏輯性，也是用心了。 截止目前為止中國A股市場上唯一一家僅做眼鏡行業(yè)的上市公司“博士眼鏡”就給我們提供了一個很好的數(shù)據(jù)分析基礎(chǔ)。畢竟，上市公司是經(jīng)過會計師事務(wù)所審計的，數(shù)據(jù)會相對靠譜的多，借此我們也對眼鏡這個“暴利”行業(yè)一探究竟。 最近一年間，博士眼鏡最高漲到19.72元，最低觸及10.36元。絕大多數(shù)時間都保持在12元左右。從市盈率上看，市場對公司的期待并不是特別興奮，滾動市盈率46倍，則會比起一些高科技企業(yè)要低得多。 如果簡單的計算12除以46等于0.26元每股利潤，盡管已經(jīng)比許多上市公司的每股利潤高了，但實際上也并不像普通大眾想象中的暴利。 眼鏡零售連鎖企業(yè)，通常都會經(jīng)銷鏡架、鏡片，這些都是近視人士的必選項。除此之外還有太陽鏡、老花鏡、眼鏡和護理液。驗光配鏡通常都是免費的，這已經(jīng)成為了業(yè)內(nèi)常識。 這樣看來，眼鏡行業(yè)除了驗光配鏡有一點技術(shù)含量以外，做一店基本上就不太需要經(jīng)營者再懂什么特別重要的知識了。 那問題來了，既然大家都知道眼鏡行業(yè)暴利，為什么沒有出現(xiàn)一擁而上所有人都去開眼鏡店呢？反而還是飯店要比眼鏡店多得多，難道眼鏡生意的暴利是不存在的嗎？ 這個問題就好像是在問，茅臺酒那么暴利（是真的暴利），為什么沒人一擁而上去開白酒廠呢（這的確出現(xiàn)過，也都賺到了不少錢，但也賠掉了不少錢）。 當年各個地方都在開白酒廠，技術(shù)含量并不高，糧食發(fā)酵變成酒精，甚至用酒精勾兌就能裝瓶上架，但是在白酒行業(yè)里真正賺到錢賺到名聲的也并不是特別多，更多的企業(yè)還是高度依賴廣告來打造品牌，一旦停止了廣告，那么品牌也就瞬間被人遺忘。 那問題又來了，同樣都是老百姓心中的暴利行業(yè)，為什么不是誰干誰賺錢？這就要一個對暴利的定義了。 普通人對暴利的認知就是原料多少錢跟賣多少錢比較，財務(wù)上就叫做毛利空間，毛利越大就越暴利。例如貴州茅臺的毛利高達90%，這還是出廠價，如果算上市場價格，那么茅臺的毛利超過95%，這當然常賺錢。只是絕大多數(shù)毛利高的企業(yè)，都要付出比成本高出幾倍甚至幾十倍的銷售費用來支撐市場。 當然茅臺是一個奇葩品牌，茅臺的銷售費用并不高，但你知道嗎，茅臺廠的所有酒中，除了茅臺以外，其他各種小品牌的茅臺酒廠出來的酒卻并不像茅臺那么搶手，售價也低很多，市場的存貨也比較充足。也就表示來一家所謂的“暴利”企業(yè)是有許多的前提條件積累而來的。 說到眼鏡行業(yè)，盡管毛利高，但顧客的消費頻率相當?shù)�。你如果是戴眼鏡的，你大體算一算上一次配眼鏡是什么時候？再上一次配眼鏡是什么時候？ 我戴眼鏡，這一副眼鏡大概也有兩年的時間了，買的時候也不貴，戴著也挺舒服的，根本就想不起來要去換眼鏡。這么低的消費頻率，就意味著眼鏡連鎖店要不斷的拉新才能保得住房租水電人工成本，否則，賠錢就是一定的。 夢見偷東西被發(fā)現(xiàn) 所以你看，表面的暴利并不是真的能最終實現(xiàn)，許多的前提條件都要長期的積累，這也就證明了為什么所有人都知道的暴利行業(yè)卻不是所有人都能干的。 公司的銷售收入6.6億，與公司的總資產(chǎn)非常接近。這就表示公司的總資產(chǎn)并不高，而且公司的模式也并不是用更多的資產(chǎn)來支撐市場，相反，公司的市場規(guī)模并不依賴資產(chǎn)的多少。 公司的負債非常低，資產(chǎn)負債率只有14%，表示公司絕大多數(shù)資金來源于股東。一家上市公司有許多的股權(quán)融資是極正常的事，只是許多公司太過追求大發(fā)展而對外舉債過多。博士眼鏡表現(xiàn)的倒是比較穩(wěn)健。 公司凈利率9.6%，這在上市公司里絕對算不上什么暴利，盡管上市公司里有不少公司利潤更低甚至虧錢，但利潤超過10%的上市公司還是相當多的。所以看暴利不暴利，不應(yīng)當看毛利，更加應(yīng)當看凈利潤。 公司現(xiàn)金收支還是表現(xiàn)出來了穩(wěn)健的狀況。公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈進賬1億，拿出5000萬投資，拿出4000萬還貸款，公司剩下1000萬留作日常經(jīng)營周轉(zhuǎn)，完美。 公司費用的確比成本高好多，成本1.9億，費用3.9億，這就證明了我們的推斷，這類公司的費用遠比成本高，想要銷售情況好，那么就需要更大的市場費用投入。 公司6.5億的年銷售額中，最大收入的還是鏡片，而最大收入的也是公司毛利最高的。鏡片銷售2.5億，毛利高達84%。毛利排名第二的也是公司銷售額排名第二的產(chǎn)品，鏡架。銷售1.8億，毛利74%。 這有點意思啊，一般企業(yè)都是銷售量大的毛利低，毛利高的銷量小。而眼鏡行業(yè)恰恰相反，越是毛利高的越是銷量高。原先我以為眼鏡店里毛利最大的是太陽鏡，現(xiàn)在看來我是判斷錯了，太陽鏡的毛利60%遠低于鏡片鏡架。 不過這也好理解，鏡架鏡片相當于生產(chǎn)組裝，如同制造廠家的組裝車間，采購來料都是半成品，組裝環(huán)節(jié)還有人工成本消耗的，而鏡片鏡架組裝并不是什么高科技，難度沒有相當?shù)拇螅胰斯ひ膊⒉毁F，所以就能賺到比較好的毛利潤。而太陽眼鏡是成品采購，無論是組裝廠家的利潤空間，還是運輸環(huán)節(jié)的空間消耗，都增加了產(chǎn)品的附加值，反而導致終端門店銷售的毛利并不特別高。 公司董事長與公司CEO是夫妻，共同創(chuàng)辦了這家上市公司。眼鏡行業(yè)包括現(xiàn)在也是絕大多數(shù)都以個體經(jīng)營為主，原因何在呢？ 因為行業(yè)非常成熟，單一企業(yè)內(nèi)部的協(xié)同并不需要太大的技術(shù)含量，也不太需要什么高端管理，夫妻店完全能夠經(jīng)營。而且個體經(jīng)營稅負非常低，核定征收幾乎都只是象征性的交一點稅。一些眼鏡店老板也的確是賺到了不少錢，只是，總感覺只賺到了錢。 到了公司經(jīng)營就不同了，稅負會提高很多，而且管理管控的成本會比管理一家小店要多的多，而且也不一定就能管的住，管的好。這又何苦？好吧，賺錢并不是全部。 整體上看，博士眼鏡的銷售增長非常平穩(wěn)，成本與費用結(jié)構(gòu)控制的非常好，幾乎完全跟收入是匹配增長的。不難理解，如果一家公司各個銷售模塊單元都是相對的門店，而門店的考核指標基本相同，那么選址選人就決定了這店究竟賺不賺錢。 換句話說，只要老板眼光還可以，那么這么行業(yè)基本上都能保持收入成本的匹配關(guān)系，也就是說基本上開一家店就賺一家店。 縮小到季度來看同樣的指標，公司在2020年第一季度的銷售情況很顯然是被疫情影響到了，出現(xiàn)了連續(xù)多年不曾有過的低銷售。零售店真就沒辦法，不用說顧客都不出門了，連自己的店都不能開門，哪來的生意？ 好在公司還是有一些收入，一方面零售店面，一方面也是網(wǎng)上銷售。對于近視眼鏡，驗光是必不可少的環(huán)節(jié)，除非顧客手里已經(jīng)有數(shù)據(jù)，而且對鏡架款式非常有自信，才可能下單。 我自己配眼鏡的一個體會就是，盡管鏡架樣式滿意、近視度數(shù)相同，但瞳距沒調(diào)好的話，還真就是帶上就暈。所以，眼鏡行業(yè)的網(wǎng)店銷售的確有其困難點在短期內(nèi)比較難以突破。 這張圖展示了公司存貨、應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款與銷售收入、銷售成本的對應(yīng)關(guān)系，公司的存貨相對于應(yīng)付賬款是要更多一些，這表示公司的大多數(shù)存貨都是現(xiàn)金采購的，這會占用公司不少現(xiàn)金。不過還好，因為毛利高，基本上現(xiàn)金采購的好處就是便宜，用資金換利潤，對于毛利高且現(xiàn)金充足的企業(yè)來說還是很劃算的。 視角縮小到季度為單位，特別是在2020年第一季度，公司存貨已經(jīng)超出了公司的銷售收入，這也表示公司的存貨足夠公司銷售一個季度的，如果不是疫情，那么基本上會是兩個月的銷售存量。這就沒什么好辦法了，店面里都是要擺放各類各款式貨品的，以確保顧客隨時下單隨時就能拿走，否則，如果總是四處調(diào)貨，那么顧客就不會有那么多耐心了。 這張季度圖有一個非常重要的對比，你可以看一下2019年第四季度的成本和2020年第一季度的成本，幾乎是完全相同的，也就是表示公司疫情前一季度和疫情高峰的這個季度，銷售的貨物是完全一樣的量，只是，收入下降了三分之一。不難理解，為了能多賣一點，疫情期間就要多做活動多打折，多吸引顧客下單，看來，公司做到了。 零售連鎖非常經(jīng)營者的眼光和膽識，一旦錯誤決策，每天都要消耗掉房租和人工，仿佛進入到了一個自然負生長的狀態(tài)，永不停止，除非關(guān)門。不過，如果決策英明管理得當，那么零售就是一個永不停止的正增長，會一直為企業(yè)創(chuàng)造收入創(chuàng)造利潤。 這個平衡點究竟在哪，究竟如何能夠確保超過平衡點，那就需要財務(wù)能夠精準的提供決策數(shù)據(jù)了。雖然有好財務(wù)不一定有好企業(yè)，但是好企業(yè)一定是有好財務(wù)的。 每周分析一家上市公司財報，教你真正的財報思維。王峰，財經(jīng)作家，浸會大學碩士研究生，國際四大會計師事務(wù)所和公司財務(wù)總監(jiān)經(jīng)歷，《財務(wù)也就那點事兒》和《財報思維》作者。
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