情緒擾動致現貨、股價雙跌,基本面仍然堅挺。上周鋼價受貿易戰影響大幅下跌,前期囤貨的貿易商出于壓力大量銷貨,鋼材社會庫存持續下降,鋼廠庫存上升。現階段庫存拐點出現,因鋼材價格陰跌,電爐陷虧損、鋼廠復產后大幅增產的意愿并不強烈,短期供給彈性仍然有限。撇去貿易戰利空擾動,下游逐步開工、需求回暖較為確定。在貿易戰利空出盡之后,我們認為隨著成交放大,鋼材價格將會緩慢回升,需關注最新需求狀況及限產政策變化。中線月的宏觀數據反映出經濟韌性較強。在需求持平的假設下,鋼鐵行業去產能繼續,2018年仍是供需緊平衡,主要鋼廠彌補地條鋼退出的產能利用率還會進一步上行。2018年企業業績同比增幅將會大幅下降,但絕對盈利能力仍在高位,鋼價中樞與2017年持平的情況下,鋼企業績的能力更強。 契合市場風格,跌出投資價值。從估值上看申萬鋼鐵板塊(801040)整體市盈率(ttm)13.24倍,28個行業第二低,僅次于銀行、也處于其歷史PE-Band近五年的絕對地位。八一鋼鐵等優質個股市盈率(ttm)從不到7倍,跌至5倍多。鋼鐵行業經歷2年供給側、盈利能力已恢復、上升至歷史最好水平,但看業績同比增幅2018年將會明顯下降,橫向對比吸引力也的確在下降,業績、政策短期內都很難有超預期之處。上周板塊大跌除了中美貿易戰對盤面情緒擾動外,下游復工緩慢、鋼材成交沒有如預期快速放大、庫存下降緩慢等行業動態因素促使機構大幅減倉也是板塊調整原因之一。但從長周期看,鋼鐵行業供給側逐步進入下半場,企業兼并重組、集中度提升將會是新的主旋律,且行業周期低谷已過、景氣向上確定。現階段如講估值提升的邏輯,基于基本面認為板塊整體市盈率(ttm)從13倍回升至2017年平均的25倍,很難也講不通。但撇除業績、政策超預期對行業估值波動的影響,我們看市場風格,在存量資金主導市場的前提下,主流資金越來越注重業績增長的兌現,去年大盤藍籌的搶眼與善于講故事塑造成長空間的部分創業板個股2年多的擠泡沫過程就是明證。當前國內跟隨海外主要經濟體漸進入加息周期,在金融監管謹慎的前提下、流動性趨緊,難有大量增量資金入場。A股仍是存量博弈市場,其投資風格也愈來愈接近海外市場和向監管層所的“價值投資”靠攏。在這樣的背景下,我們認為鋼鐵這樣的周期板塊當下業績確定,行業增長可穩步兌現,整體行業也處于向上周期,符合風格與“價值投資”理應給予相對合理的估值溢價。如板塊當前因企業業績無超預期增長、情緒擾動、機構調倉而繼續出現大幅下跌,則存錯殺嫌疑、配置價值凸顯。關注后續鋼材成交明顯放大、下游需求大幅復蘇對板塊的情緒帶動,樂觀看好板塊及八一鋼鐵等優質個股市盈率(ttm)從13倍、5倍多,回升至16-17倍,6-7倍,維持行業推薦評級。 風險提示:宏觀經濟下行;中美貿易戰升級、權益市場擾動加劇;下游開工需求不及預期,去產能不及預期、鋼價大幅走低; 以上內容與證券之星立場無關。證券之星發布此內容的目的在于更多信息，證券之星對其觀點、判斷保持中立，不該內容（包括但不限于文字、數據及圖表）全部或者部分內容的準確性、真實性、完整性、有效性、及時性、原創性等。相關內容不對各位讀者構成任何投資，據此操作，風險自擔。股市有風險，投資需謹慎。魏優旃 |