第四屆期貨高管年會(huì)10月22日在京舉行，中證網(wǎng)對(duì)本次活動(dòng)進(jìn)行直播，圖為中國(guó)金融期貨交易所信息部負(fù)責(zé)人李明良 李明良：各位來賓上午好！我代表中國(guó)金融期貨交易所對(duì)于本次會(huì)議召開表示衷心的祝賀。4月16號(hào)以來我們推出了產(chǎn)品，在中國(guó)證券市場(chǎng)乃至于對(duì)于我們期貨市場(chǎng)都產(chǎn)生了深刻的影響。相信各位也有深刻感受。一個(gè)是客戶結(jié)構(gòu)變化，一個(gè)是業(yè)務(wù)范圍變化。到現(xiàn)在已經(jīng)半年時(shí)間了，我們作為市場(chǎng)組織者其中也有很多感想，所以借這個(gè)機(jī)會(huì)跟大家分享一下市場(chǎng)半年來運(yùn)行的情況，同時(shí)也給大家對(duì)我們中金所做一個(gè)未來探討。 我首先跟大家介紹一個(gè)問題就是股指期貨市場(chǎng)目前的運(yùn)行狀況。這是我要跟大家進(jìn)行交流的第一個(gè)問題。16號(hào)以來，我們只有一個(gè)產(chǎn)品就是滬深300指數(shù)，早先的時(shí)候在交易第一周的時(shí)候金融市場(chǎng)對(duì)于這個(gè)品種是有看法的，因?yàn)樵谀莻�(gè)時(shí)候恰好遇到證券市場(chǎng)大跌，也遇到房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控。所以說期貨市場(chǎng)成交量在當(dāng)時(shí)是認(rèn)為是一個(gè)難以接受的一個(gè)高量。但是隨著時(shí)間推移運(yùn)行半年以來我們發(fā)現(xiàn)其實(shí)市場(chǎng)有自身的調(diào)節(jié)方式，所以說我們做了一個(gè)總結(jié)，就是自4月16日上市交易以來滬深300整體運(yùn)營(yíng)是平穩(wěn)的。從成交量來看，從一些數(shù)字上來看。這些比較符合我們當(dāng)時(shí)設(shè)立這個(gè)交易所的預(yù)期。從交割層面來看，基本是順利運(yùn)行的。秩序上各方配合也是良好的。 當(dāng)然我們也不能表?yè)P(yáng)，也看到了很多問題，在股指期貨運(yùn)行起步階段，我們還有一些需要解決的問題。從開戶來看，截止上周我們累計(jì)開戶數(shù)已經(jīng)超過5萬(wàn)。但這里面有一個(gè)問題，就是投資者結(jié)構(gòu)問題。自然人占的比例比較大，基本上目前自然人占的比例在98%左右。這里面有一些數(shù)據(jù)可能請(qǐng)朋友模糊一下。ID開戶量?jī)H僅占整體開戶數(shù)40%左右，這塊是有很大的一些影響。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，基本上每天客戶參與率在30%到60%這個(gè)區(qū)間內(nèi)，這個(gè)區(qū)間顯得比較大一些。這里面從這個(gè)圖表上我們會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)問題，就是中國(guó)的資本市場(chǎng)，無(wú)論是證券市場(chǎng)還是期貨市場(chǎng)在客戶結(jié)構(gòu)上都存在一個(gè)問題，就是自然人占的比例比較大。相信這個(gè)是中國(guó)特色，在國(guó)家沒有這么多自然人參與股票交易、股指期貨交易。這樣態(tài)勢(shì)下我們提出套保機(jī)構(gòu)投資者，我想這個(gè)只是一個(gè)階段，其實(shí)我們很大部分參與者是自然人，我們要在這個(gè)提出下，我們的服務(wù)對(duì)象是全體投資者。截止9月27號(hào)在一百多個(gè)交易日當(dāng)中累計(jì)成交金額是26萬(wàn)億，日均是2400億。這個(gè)數(shù)字可能是逐步被大家接受的。像開業(yè)第一周每天成交20萬(wàn)手，30萬(wàn)手，40萬(wàn)手，那個(gè)時(shí)候整個(gè)市場(chǎng)從監(jiān)管層到我們市場(chǎng)組織者到下面的包括在座的期貨公司都認(rèn)為出乎意料。當(dāng)時(shí)業(yè)內(nèi)交流的時(shí)候大家說一天如果在10萬(wàn)手左右或者說乃至于5萬(wàn)手左右是合理的量，超過5萬(wàn)是個(gè)大的區(qū)間，超過10萬(wàn)認(rèn)為這不是正常的市場(chǎng)行為。經(jīng)過這段時(shí)間的運(yùn)行我們其實(shí)讓市場(chǎng)告訴我們，其實(shí)中國(guó)的金融期貨市場(chǎng)的市場(chǎng)容量它的彈性常大的。所以從這個(gè)市場(chǎng)交易情況來看，我們說現(xiàn)在在期貨行業(yè)2010年也許有個(gè)關(guān)鍵詞就是由量到質(zhì)的轉(zhuǎn)變，這是一個(gè)很好的關(guān)鍵詞。但是對(duì)于量的看法和對(duì)于質(zhì)的看法我想隨著時(shí)間推移會(huì)有不同認(rèn)識(shí)，不是說定到10萬(wàn)手、20萬(wàn)手就是一個(gè)大量，到40萬(wàn)手就是一個(gè)大量，我想這個(gè)認(rèn)識(shí)是不斷地深化的。這是市場(chǎng)交易情況。 比較的是市場(chǎng)的持倉(cāng)情況。早前我們的持倉(cāng)量常小的，現(xiàn)在我們持倉(cāng)量基本上能夠保持在3萬(wàn)手左右。這個(gè)量可能對(duì)于交易的總額來看確實(shí)常小，但是這種小有它的原因，還是回到我們投資者結(jié)構(gòu)上來，我們的投資者結(jié)構(gòu)主要以散戶、自然人為主，機(jī)構(gòu)參與度非常小，這樣的話從投資心理學(xué)角度來說，它的持倉(cāng)動(dòng)力不足，同時(shí)市場(chǎng)本身也沒有提供更多的持倉(cāng)的機(jī)會(huì)。但是我想隨著機(jī)構(gòu)投資者的不斷進(jìn)入，隨著市場(chǎng)參與者對(duì)市場(chǎng)認(rèn)識(shí)的不斷加深，我們市場(chǎng)持倉(cāng)情況可能會(huì)到一個(gè)比較合理的水準(zhǔn)。 第四個(gè)指標(biāo)是市場(chǎng)成交持倉(cāng)比，成交持倉(cāng)比就反映出換手率問題，我想中國(guó)的情況與所有的其他市場(chǎng)都不一樣，我們的這個(gè)換手率確實(shí)比較高。但是任何事情都是可以改變的，市場(chǎng)開拓以來，我們的持倉(cāng)比現(xiàn)在降的非常多，從早先的20左右，現(xiàn)在降到目前的8到10左右，這個(gè)說實(shí)話包括在座的各位都是工不可沒，因?yàn)闉榱素瀼刂靥妆５淖隽撕芏喙ぷ鳌?/p> 從主力合約來看，我們會(huì)擔(dān)心期限脫離太厲害，又害怕主力合約的成交和遠(yuǎn)約合約不匹配。但是經(jīng)過半年運(yùn)行我們現(xiàn)在主力合約是正常的，沒有出現(xiàn)遠(yuǎn)約合約炒作現(xiàn)象。因?yàn)檫@個(gè)曾經(jīng)有過遠(yuǎn)約合約很多的情況�，F(xiàn)在市場(chǎng)沒有這樣的情況，基本上符合成熟市場(chǎng)主力合約的交易狀況。 最重要一個(gè)問題，股指期貨市場(chǎng)它與現(xiàn)貨市場(chǎng)到底是一個(gè)怎樣的關(guān)系。在我們籌備之初我們就圍繞著這個(gè)問題做過很多思考和討論。產(chǎn)品推出之后我們內(nèi)部也做過一個(gè)討論，包括監(jiān)管部門也對(duì)我們提出一些要求，股指期貨市場(chǎng)到底是的市場(chǎng)還是說與現(xiàn)貨市場(chǎng)相輔相成的市場(chǎng)。從股指期貨開出以來，從現(xiàn)在行情觀察來看，我們發(fā)現(xiàn)其實(shí)期貨市場(chǎng)是為現(xiàn)貨市場(chǎng)服務(wù)的。它無(wú)法于現(xiàn)貨市場(chǎng)來運(yùn)行。在早前這是一個(gè)認(rèn)識(shí)的觀念。早前大家認(rèn)為股指期貨市場(chǎng)就是股指期貨市場(chǎng)，是運(yùn)行的，我們是可以發(fā)展的。這種觀點(diǎn)占了相當(dāng)一部分市場(chǎng)。但是實(shí)踐是檢驗(yàn)真理的唯一標(biāo)準(zhǔn)，通過半年的運(yùn)行我們發(fā)現(xiàn)股指期貨價(jià)格走勢(shì)最多提前兩分鐘、三分鐘上漲或者下跌。這意味著什么？這個(gè)其實(shí)不是說我們提前，而是因?yàn)槲覀兡壳暗氖袌?chǎng)的資金量、客戶參與度、行情深度非常薄的，可能現(xiàn)貨市場(chǎng)稍微有異動(dòng)，我們期貨市場(chǎng)就反映出來了。比如說在現(xiàn)貨市場(chǎng)上你要把滬深300指數(shù)拉起來可能需要10個(gè)億、15個(gè)億的資金，可是期貨市場(chǎng)當(dāng)中可能一兩秒鐘就可以把行情打上去或者打下來。這樣瞬間行情變動(dòng)并不代表趨勢(shì)、規(guī)律，而長(zhǎng)久以來，當(dāng)然這半年以來我們期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格的切合度非常好，包括交割價(jià)差異度也常小的，這也反映出我們市場(chǎng)的程度還是比較高的。這里面我們有一些數(shù)據(jù)，滬深300指數(shù)和滬深300指數(shù)期貨指數(shù)相關(guān)系數(shù)在96%以上，這個(gè)常不容易的。因?yàn)橹袊?guó)是一個(gè)好炒的民族，在剛開出來的時(shí)候我們期限相關(guān)度能這么高，我想也代表中國(guó)期貨市場(chǎng)十幾年以來發(fā)展和證券市場(chǎng)二十年的發(fā)展，大家上的成熟和投資上的成熟。這些都是一些數(shù)據(jù)支撐。 總體看來我們的市場(chǎng)運(yùn)行狀況，從市場(chǎng)交易情況來看基本上符合我們的預(yù)期。那么從監(jiān)管上來看，當(dāng)然監(jiān)管有證監(jiān)會(huì)的行政監(jiān)管、有期貨協(xié)會(huì)的自理監(jiān)管等，從剛開始籌備到現(xiàn)在，這些監(jiān)管也是配合的非常好。所以才有市場(chǎng)運(yùn)行中的平穩(wěn)。有幾個(gè)觀點(diǎn)： 第一對(duì)于股指期貨市場(chǎng)樹立強(qiáng)勢(shì)監(jiān)管態(tài)勢(shì)，這是魏在我們即將開業(yè)的時(shí)候?qū)ξ覀兲岢龅囊蟆Ｒ驗(yàn)閰⑴c比較眾多，政策上監(jiān)管是比較強(qiáng)勢(shì)的。比如說曾經(jīng)有過這么一個(gè)說法，在證券市場(chǎng)上至少有人，至少有人移送偵查，但是在期貨市場(chǎng)上好象還沒有。換句話說，對(duì)期貨市場(chǎng)進(jìn)行強(qiáng)勢(shì)監(jiān)管的這種態(tài)勢(shì)我想應(yīng)當(dāng)是符合期貨市場(chǎng)的這種交易特征的。那么這是一個(gè)從監(jiān)管的角度來說，由于一方面我們交易資金量，線億，我們參與面非常窄，從市場(chǎng)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)乃至違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)在相對(duì)說來跟證券市場(chǎng)比可能現(xiàn)在還處于一個(gè)可控的狀態(tài)下。這是我們目前市場(chǎng)運(yùn)行的情況，供大家參考。 同時(shí)我們需要關(guān)注一個(gè)問題就是從今天的會(huì)議的主題來言，作為中國(guó)期貨市場(chǎng)也參與到其中，滬深300推出以來只是我們中國(guó)金融期貨第一步，那么未來應(yīng)當(dāng)如何發(fā)展，這里我談?wù)剛�(gè)人的看法。因?yàn)榻鹑谄谪浭袌?chǎng)是一個(gè)非常廣博的市場(chǎng)，我從三個(gè)角度說一下我們中國(guó)金融期貨市場(chǎng)的。 第一、豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。因?yàn)槠谪浭袌?chǎng)不可能只有一個(gè)品種，那么按照經(jīng)典的期貨學(xué)原理，我們金融期貨包含了指數(shù)期貨、國(guó)債、外匯，現(xiàn)在我們只是在指數(shù)里面走了第一步，并且在指數(shù)當(dāng)中只有單一的產(chǎn)品，滬深300。因此我們可能有望在未來會(huì)開發(fā)第二個(gè)指數(shù)期貨品種。我們?cè)诳紤]第二個(gè)產(chǎn)品怎么辦呢？現(xiàn)在我們只是一個(gè)旗艦的指數(shù)，第二個(gè)我們可能會(huì)去市場(chǎng)的參與性、投資收益率，或者考慮一下與現(xiàn)在滬深300指數(shù)最大的區(qū)別，是不是應(yīng)當(dāng)有一個(gè)投資坐標(biāo)。與此相關(guān)還涉及到國(guó)債、外匯，這是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的豐富，這是我們工作當(dāng)中一個(gè)需要關(guān)注的一點(diǎn)。 第二、優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)。因?yàn)楫吘乖谝粋�(gè)市場(chǎng)上如果只有2%到5%的機(jī)構(gòu)投資者的話，這個(gè)市場(chǎng)它不是一個(gè)成熟的市場(chǎng)，它也不是一個(gè)可以為現(xiàn)貨市場(chǎng)服務(wù)的市場(chǎng)。它只能是一個(gè)賭場(chǎng)。所以說只能夠擴(kuò)大機(jī)構(gòu)投資者的入市比例，只能夠把能夠參與的符合金融期貨市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者引入這個(gè)市場(chǎng)，那么我們這個(gè)市場(chǎng)才是一個(gè)完整的市場(chǎng)。所以說我一再?gòu)?qiáng)調(diào)，我們要服務(wù)于所有的投資者。我們要為現(xiàn)貨市場(chǎng)、整個(gè)資本市場(chǎng)完整做努力。 第三、提升市場(chǎng)。作為市場(chǎng)參與者而言，每個(gè)人都是經(jīng)濟(jì)學(xué)一個(gè)的人，都是為了盈利的，這是無(wú)可否認(rèn)的。所以說市場(chǎng)需要有監(jiān)管，有引導(dǎo)。我們希望這個(gè)市場(chǎng)第一應(yīng)當(dāng)是一個(gè)套保的市場(chǎng)。所以為說要套保文化就在于，如果我們的市場(chǎng)僅僅是投機(jī)，肯定被為是一個(gè)賭場(chǎng)，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)沒有作用。所以我們一定要發(fā)揮套保作用。這也是我們一直堅(jiān)定的。還有我們市場(chǎng)肯定是服務(wù)于滬深交易所，我們無(wú)法生長(zhǎng)。提升市場(chǎng)里面這兩個(gè)也是很重要的。 推薦：
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